美国出口额居首的常是石油、药品或飞机及零部件，但2025年10月起黄金几乎每月居首。这并非只因金价创历史新高；2026年2月出口黄金吨数也可能创历史纪录。多数黄金流向瑞士（Switzerland）精炼厂，其次香港，为黄金输往中国的全球目的地；第三英国，伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association）为全球最大黄金市场。美国政府仍称黄金储备未变，因此这些出口似来自当前矿产与回收。

通常情况下，美国出口额最高的商品是石油、药品，或是飞机及其零部件。但如今并非如此。自2025年10月起，黄金出口额几乎每个月都超过其他所有类别。美国非货币黄金出口截至2025年12月的数据，可查看 https://fred.stlouisfed.org/series/IEAXGG 。

这不仅仅是因为金价达到创纪录高位。2026年2月，美国出口的黄金吨数可能创下历史最高纪录。

大部分黄金出口流向瑞士，几乎可以肯定是运往当地的精炼厂。出口量第二大的是香港，它是黄金流入中国的全球中转站。第三大目的地是英国，伦敦金银市场协会（London Bullion Market Association）是全球最大的黄金交易场所。

美国政府仍报告其黄金储备没有变化，因此这些出口似乎来自当前的矿山产量和回收作业。

为什么会这样？

最近几个月美国黄金出口飙升，并没有官方解释。以下是我的推测。

1. 多个外国政府越来越担心美元未来购买力下降，因此更希望持有历史表现更好的其他储备资产。把所有外国央行的黄金储备价值加总，现在已经超过它们持有的美国国债。
2. 大多数外国在与美国政府或企业谈判时，缺乏足够的经济和金融实力，要求用美元以外的货币支付商品和服务。
3. 中国确实拥有这样的经济和金融影响力，可以要求以黄金而非美元支付。过去几年，中国央行持续减持美国国债，从2021年4月的1.096.1万亿美元降至2025年2月的7843亿美元，最新数据显示2026年2月仅为6933亿美元。中国央行减持美国国债所减少的额度，很大一部分换成了黄金。
4. 中国政府还在通过建立替代支付系统，并推动金砖国家（BRICS）成员国之间交易使用“unit”，来减少美元在国际贸易中的使用。
5. 把中国央行（数十年来一直有少报黄金储备的记录）、中国主权投资基金、中国军方、中国政府或军方直接拥有的企业的库存，以及普通民众持有的黄金加总起来，多位分析师认为，中国实际掌控的黄金数量超过任何政府。

综合这些因素，我怀疑美国出口的黄金有很高比例流向了中国，不过其中一部分必须先经瑞士精炼厂，把黄金铸成符合纯度要求的公斤条。美国政府有可能默许了这种支付方式，以换取与诸多全球不确定性相关的其他政治让步。

我能证明吗？不能。但这比其他任何解释都更合理。

上期专栏的钱币学趣味问题

上期我问过：为什么1834年《铸币法案》降低了美国金币的含金量？从18世纪末到19世纪30年代，黄金对白银的相对价值上升。因此，1834年以前美国金币所含黄金的价值高于其面值，许多金币被熔化。1834年，美国政府降低了金币的含金量，使面值与所含黄金的国际价值相符。

本周趣味问题

本周的问题是：美国政府曾以硬币和纸币两种形式发行过哪些面额？下周回来查看答案。

讨论气氛以怀疑和考据为主，分歧主轴在于：黄金“登顶”美国最大出口究竟是统计口径或数据错误造成的假象，还是真实的去美元化/市场信号。多数人质疑这一说法的可靠性与代表性，认为它可能只是按价值排名或数据错误造成的误导；而在承认黄金流动值得关注的人当中，对其成因（民间回收、央行储备转移，还是中国需求与精炼瓶颈）也有明显分歧。

认为“黄金成最大出口”是数据或统计口径造成的误导

• 金属（含黄金）出口在年中仅排第三，多个数据源（含 Census BEA）均如此，文章可信度存疑；即便按价值计算，黄金也会因单价极高而以极小实物量迅速冲上“第一”，但实物量其实很小，所谓“最大出口”具有误导性。（较多人） > 此前美国金属（包括黄金）出口在年中排名第三，并非第一，文章说法可疑。（@EA-3167）

认为黄金流动是外国央行去美元化与储备转移

• 外国央行（如法国、荷兰、德国）正把黄金储备运出美国；若预期美元大幅贬值，这种操作合乎逻辑。评论进一步指出，外国央行黄金储备价值已超过其持有的美国国债，主因是美国高支出、低税收以及 AI 企业争抢资金推高美债收益率，削弱美元作为储备货币的吸引力；这属于市场对美元信用的理性反应，并不需要渲染成“中国阴谋”。（较多人） > 外国央行黄金储备价值已超过其持有的美国国债，美元因财政与美债需求问题走弱，转向黄金是理性选择，不必渲染为中国阴谋。（@beloch）

认为黄金出口主要来自民间回收而非国家计划

• 文章已指出主要来源是回收业务；美国“现金换黄金”产业庞大且增长，最可能是普通人（尤其是婴儿潮一代）在经济变差时变卖祖辈金银首饰套现，并非央行行动或国家层面的货币/出口工程。（少数人） > 黄金出口主要来自回收业务，说白了就是普通人拿首饰去换钱，美国“现金换黄金”行业规模极大且还在扩大。（@legitster）

认为黄金流向瑞士是全球精炼瓶颈与中国需求拉动

• 多数黄金出口流向瑞士几乎肯定是去当地精炼厂；全球黄金精炼产能已接近满负荷，美国精炼厂甚至在限制采购、拒接新客户。与此同时，中国需求激增使黄金成为 2020—2025 年开发最多的大宗商品，新矿增量主要来自澳大利亚、加拿大和美国。出口增加更多是产能瓶颈与需求上升的结果。（少数人） > 多数黄金出口流向瑞士几乎可以肯定是去当地精炼厂；全球精炼产能已近满负荷，美国精炼厂甚至在限购、拒接新客户，而中国需求激增正推动金矿开发。（@JumpCrisscross）

认为黄金规模有限，更该关注能源出口与产业政策失败

• 相较石油等能源出口，黄金规模其实很小，更值得警惕的是能源出口下滑以及美国当下损害伙伴关系的做法；若黄金（或回收金）成了最大出口，无异于讽刺美国“再工业化、扩大出口”政策的成效。还有人认为，把黄金列为出口是便利地“修复”特朗普执念中的贸易平衡、粉饰贸易数据的手段。（较多人） > 这充分说明了美国那些旨在让本国成为制造业和出口强国的政策，究竟取得了什么成效。（@PowerElectronix）

有价值的补充

• 历史冷知识：美国南达科他州的霍姆斯特克金矿（Homestake Mine）曾是西半球最大、最深的金矿，全生命周期产出超过 4000 万金衡盎司（约 124 万公斤）黄金，但总体积仅约 71 立方米（约合 1.86 万加仑）。该矿所在的黑山（Black Hills）按《拉勒米堡条约》（Fort Laramie Treaty）本应归拉科塔族所有，却因金矿被非法占据；疯马（Crazy Horse）曾袭击非法矿工，夺回被挖出的黄金并重新埋藏。（据 @asphodele 引用的维基百科资料）