2026年10月8日当天，纳斯达克（Nasdaq）随科技股在抛售后反弹而上涨，市场整体仍从抛售中回稳。不过，受 OpenAI 营收报告拖累，英伟达（Nvidia）、甲骨文（Oracle）、CoreWeave 等人工智能相关股票同步下跌，这类 AI 股票未能跟随大市上行，反而明显承压走低。

周四，在了解到 OpenAI 营收的更多细节后，Nvidia、Oracle、CoreWeave 及其他人工智能概念股下挫。

CNBC 证实，OpenAI 向投资者表示，截至 9 月底其年化营收达到约 500 亿美元，低于上月晚些时候广泛报道的 680 亿美元。一位知情人士称，680 亿美元包含了来自 OpenAI 合作伙伴的总营收，这有助于投资者将其与主要竞争对手 Anthropic 做更直接的对比。《金融时报》最先报道了 500 亿美元这一数字。

这位要求匿名讨论数据的人士称，OpenAI 在面向投资者的演示中分享了最新财务状况。除了约 500 亿美元的年化营收，OpenAI 还强调第三季度总营收运行率增长 77%，同期企业业务营收运行率增长 107%。

周四，Nvidia 股价下跌 3%，Oracle 下跌近 6%，CoreWeave 下跌近 8%。此外，Advanced Micro Devices（AMD）下跌 4%，Broadcom 下跌 4%，Intel 下跌 5%，Super Micro Computer 下跌近 5%。

在筹备一场外界普遍预期的重磅 IPO 之际，OpenAI 正面临向投资者证明其 8520 亿美元估值合理性的压力。OpenAI 已于 6 月向监管机构秘密提交招股说明书，高管也释放信号，称公司正考虑在 2027 年上市。

Anthropic 也在筹备一次大规模 IPO。该公司尚未正式披露上市时间，但一直与潜在投资者开会，据报道正寻求 2 万亿美元估值。8 月，Anthropic 告诉投资者，截至 7 月底其年化营收运行率达到 650 亿美元。

独立金融研究机构 New Constructs 在周二的一份报告中，把 Anthropic 即将进行的发行称为“2026 年最荒谬的 IPO”，并仅给出 1500 亿美元估值。据路透社援引一份泄露的招股书副本报道，Anthropic 在 2025 年的营收为 46 亿美元，净亏损达 420 亿美元。

Anthropic 和 OpenAI 都处于一场激烈 AI 安全辩论的中心；越来越多研究人员警告，两家公司的模型可能造成灾难性危害。OpenAI 已披露多起模型出现非预期行为的事件，并最近撤回了发布 GPT-6.1 Astra 的计划，称该模型未达其安全标准。OpenAI 首席执行官 Sam Altman 在 9 月表示，“现在上市将是一个不明智的时刻”，部分原因正是围绕安全问题的持续担忧。

在等待时机的同时，OpenAI 正与投资者就潜在的新一轮融资进行早期磋商。CNBC 此前报道，该公司可能筹集约 300 亿美元，但这一数字仍可能变化。此轮融资由投资者需求推动，且尚未敲定条款清单（term sheet）。OpenAI 在 3 月完成了一轮历史性的 1220 亿美元融资，首席财务官 Sarah Friar 上周告诉 CNBC，公司仍然“资本非常充足”。

观看视频： 《OpenAI 年化营收比此前暗示的少 200 亿美元：报道》（The Exchange，时长 4:39）

多数评论带着幸灾乐祸的情绪，把这次收入信号缩水当作 OpenAI 财务注水、年化指标误导以及 AI 泡沫将破裂的证据；真正的分歧在于，这到底是 OpenAI 主动虚增，还是投资者与媒体为对齐 Anthropic 口径而误算的“非事件”。少数人为 OpenAI 的高速增长披露方式辩护，也有人借机猜测融资或打压对手的动机。

认为 OpenAI 虚增或误导收入，年化指标本身具有欺骗性

• 主流观点把数字缩水视作 OpenAI 财务注水的实锤：所谓年化收入只是把单月甚至单周表现乘以 12 或 52，忽略季节性和真实合同；新的投资者材料显示 7 月单月收入仅约 25 亿美元，年化后接近 300 亿美元，而此前一度被传出为 500 亿甚至 700 亿，落差被形容为“灾难”（较多人） > 新的投资者材料显示 7 月年化收入接近 300 亿美元，整个 7 月收入只有 25 亿美元，这简直是灾难。（@m101）

认为这是投资者与媒体口径误算的“非事件”，FT 也在制造话题

• 少数人辩解：700 亿美元估算来自 OpenAI 的投资者，为了和 Anthropic 的年化收入直接对比，把云合作伙伴（AWS、Google Cloud）的销售收入也“gross up”算入；但 OpenAI 自身并不这样确认收入，数字并非公司官方披露，属于投资者和媒体未调整口径的误算，甚至应被撤回（少数人）
• 还有人指出，FT 先报高数字、再报低数字，是在连续制造故事；标题本该是“OpenAI 年化收入比此前信号低 200 亿”，而不是又一波“爆雷”叙事（少数人） > 700 亿估算只是为了和包含云厂商收入的 Anthropic 对比，OpenAI 自己并不这么算；数字并非来自 OpenAI，而是投资者和媒体未调整口径的会计错误，应该发更正。（@qwerasdf5）

借机唱衰 AI 泡沫，预言 OpenAI 将陨落或估值崩盘

• 不少评论把此事当作 AI hype 破裂的前兆：有人把 OpenAI 类比为当年的 Netscape，认为先驱终将被竞争对手越过；也有人把 Sam Altman 比作 SBF 2.0，暗示重演 FTX 式叙事；还有人准备在 IPO 前做空或用看跌期权，并把 NVIDIA 股价创新高视作市场非理性的时钟规律（较多人）
• 还有一条代表社区情绪的调侃：有人半开玩笑地喊“给 Friar 女士打个电话”，暗指 CFO 该出来解释（较多人，代表社区情绪） > AI 炒作的崩溃将无比美妙；我的 401K 大概会陪葬，但“市场保持非理性的时间可以长过你保持偿付能力的时间”这句话比以往更真。（@xyst）

认为高速增长公司确实需要前瞻指标，年化收入虽糟却难有更好替代

• 少数人提出诚实疑问：对一家据称月环比高速增长的公司，不用年化运行率还能披露什么？明确的收入预测会因为增长太快而迅速失真；他们承认公司有动机夸大成功，但也质疑社区只骂指标却不给出可替代的披露口径（少数人） > 大家都讨厌年化收入，但一家（据称）每月都在大幅增长的公司，除此之外还能怎么衡量收入？预测又因为增长太快而没意义，那么该给投资者看什么指标？（@darkwizard42）

质疑两家 AI 公司的估值差远大于收入差

• 有人对比 Anthropic 与 OpenAI：Anthropic 年化运行率约 650 亿美元，只比 OpenAI 高出约 150 亿（约 30%），但两者寻求的估值差距却超过万亿美元；这要么说明估值脱离收入基本面，要么说明市场真正看的并不是收入本身，而是利润率等其它因素（少数人） > 年化收入只多出约 150 亿（约 30%），真能支撑两家寻求的估值之间超万亿美元的差距吗？还是说 Anthropic 的数字因为利润率之类更好看？（@piker）

猜测消息背后是融资预热或打压对手 IPO

• 少数人给出动机猜测：这则消息可能是 OpenAI 已秘密完成新一轮融资后，放风给 CNBC 为公众预热，正式公告可能在当月出现；也有人赌这是 OpenAI 故意放出对自己不利的口径，意在打击 Anthropic 即将到来的 IPO（少数人） > 要是我有一百块闲钱可烧，我赌这是为了打击 Anthropic 的 IPO。（@vb-8448）

有价值的补充

• dmitrygr 用 xkcd 的结婚类比嘲讽年化收入：把某一周的表现乘以 52，就像“你结婚了？照这速度明年会有 500 个丈夫”；年度之所以是自然周期，是因为需求并非各月均等，因此这种换算轻则幼稚、重则具有欺骗性。（@dmitrygr）
• dofm 澄清这次争议其实围绕的是年化运行率（run rate），不是真实的年度经常性收入（ARR），而且连这个注水的运行率都被指出在下滑，进一步削弱了“增长强劲”的叙事。（@dofm）