文章指出美国养老金体系效率低下，无法有效投资基础设施和民生项目，反而可能因资金管理不善导致医院关闭。作者呼吁政策改革，加快电网、核电站、住房等关键领域的建设投资。

美国养老金困局：万亿资本被中介吞噬，国家基建却无米下炊

核心矛盾

美国公共养老金体系坐拥6万亿美元资产，却陷入"高费用、低回报"的恶性循环： - 投资回报率与普通指数基金相当（年均约6.1%），却支付着25-50倍于日本GPIF养老金的管理费 - 40%资产配置在对冲基金、私募股权等"另类投资"，每年产生600亿美元中介费用 - 本应投资电网、核电站等长期基建项目（30-50年期限匹配），实际却被用于短期套利

三重罪证

1. 财务失效：84%养老金20年跑输被动投资组合，私募股权回报全面落后标普500指数

2. 社会危害：养老金资金支持的私募基金正在摧毁社区：

   • 关闭全美1/5营利性医院（如Steward医疗系统破产导致5家医院停业）
   • 导致22,500例额外养老院死亡（PE收购使死亡率上升10%）
   • 控制半数地方报纸，加剧政治极化与政府融资成本上升

3. 战略失能：对比中日模式：

   • 中国：国开行主导基建投资，高铁建设成本仅为西方1/3，半导体基金规模超美国CHIPS法案
   • 日本：邮政储蓄系统持有40万亿日元国债，形成"借款建主权基金"的财政闭环

历史镜鉴

1920-1960年代美国曾实行"财政互助主义"： - 养老金73%资产投资市政债券，形成"消防员储蓄建设消防站"的良性循环 - 零中介费用下，地方政府能以优惠利率建设学校、道路等基础设施

改革窗口

当下体制已注定需要新一轮救助（多雇主养老金缺口达1.3万亿美元），关键是在下次救助时附加条件： - 要求25%资产配置基础设施债券 - 设定管理费上限（如日本GPIF的0.03%） - 建立合格基建项目认证标准

（注：全文保留核心数据案例，删减了重复论证和部分国别比较细节，聚焦养老金体系的核心矛盾与改革路径）

以下是评论内容的总结，平衡呈现不同观点并保留关键引用：

1. 私募股权的争议

   • 批评观点：认为私募股权对实体经济无价值，应被禁止。
     • "I don't understand why we don't just ban private equity. Seems like zero value-add to the actual real economy." (OGEnthusiast)
   • 支持观点：私募基金为养老基金带来更高回报，规避道德问题。
     • "CalPers... switched to investing in private equity funds and now they are getting much better returns, without all the pesky moral issues." (vondur)

2. 养老基金的结构性问题

   • 回报目标不切实际：公共养老基金假设7%+的提取率，远高于个人退休规划的3-4%。
     • "American public pensions are structurally engineered around a 7%+ SWR" (aresant)
   • 资金挪用问题：部分养老金系统用新缴费支付现有退休人员，而非长期投资。
     • "many of them pay out a portion of your pension deposits directly to retirees" (happyopossum)

3. 投资方向争议

   • 应投资于降低生活成本的技术：如清洁能源、廉价住房。
     • "invest in technologies... that create a deflation... cheaper housing, healthcare" (thelastgallon)
   • 当前问题：资金被机构收取高额费用，却损害社区利益。
     • "money deployed through these intermediaries actively harms the communities" (budududuroiu)

4. 学生贷款问题

   • 高利率问题：美国学生贷款利率高达9-13%，存在暴利。
     • "Student Loan interest rates in the US can be as high as 9-13%... it is immoral" (Someone1234)
   • 政策矛盾：银行危机时迅速救助，却反对学生贷款减免。
     • "Moral hazard for borrowers, bailouts for banks" (epistasis)

5. 系统性挑战

   • 寿命延长：养老金系统设计时未考虑现代人的长寿。
     • "pensions today the dramatic increase in life expectancy post-retirement" (MontyCarloHall)
   • 目标单一性：养老金只顾增值，忽视社会可持续性。
     • "Nobody bothered to mention that they should also make sure there's a world the pensioners can live in" (wongarsu)

6. 替代方案建议

   • 公共银行：政府资金可存入公共银行以服务公共利益。
     • "Municipalities... are holding balances in commercial banks but there's nothing stopping them holding this in their own bank" (advisedwang)