Sam Altman警告AI投资过热，市场反应迅速，多家公司股价下跌。数据显示，95%投资生成式AI的公司未见回报，估值已超互联网泡沫峰值。尽管收入微薄，多家AI公司仍获高额融资，投资者可能混淆了AI的长期潜力与短期回报，当前环境与1998-1999年相似。

标题：自知泡沫的泡沫

主要内容：

每一次经济崩溃前，人们都会说：“这次不一样。”然而，这一次，发出泡沫警告的正是OpenAI的首席执行官Sam Altman，他本人也是推动AI热潮的关键人物。Altman最近警告投资者对AI“过度兴奋”，市场随即反应剧烈，Nvidia股价下跌3.5%，Palantir暴跌近10%，全球范围内出现了抛售潮。

这一警告发布时，一系列数据似乎也在支持这一观点。MIT的研究显示，95%投资生成式AI的公司未能获得可衡量的回报。Apollo Global Management的首席经济学家警告，当前的估值甚至超过了互联网泡沫的峰值。美联储数据显示，AI投资已占美国总资本支出的一半以上。

尽管收入微乎其微，Anthropic仍以41亿美元的估值筹集了4.5亿美元。Character.AI凭借170万月活跃用户达到了10亿美元的估值，相当于每个用户价值588美元。Inflection AI在将其团队“收购式雇佣”给微软前筹集了13亿美元，留给投资者的只是一个空壳。

Bridgewater Associates的创始人Ray Dalio告诉《金融时报》，当前环境与1998-1999年相似，警告投资者虽然AI将改变经济，但他们“混淆了这一点与投资成功”。

这种模式在历史上屡见不鲜：革命性技术、大量资本、投机狂热，然后是突然的现实检验。从1840年代的铁路狂热、1920年代的无线电股票，到1990年代的互联网泡沫，每一次技术都是真实的，但投机都是不可持续的，而过度建设最终成为未来的基础。

历史上的泡沫：

• 铁路狂热（1840年代）： 英国议会批准了263项新铁路公司的法案，投机者抵押房屋购买铁路股票。然而，1845年英格兰银行加息后，泡沫破裂，铁路股票价值暴跌85%，200多家公司破产。尽管如此，英国获得了宝贵的铁路基础设施，成为工业革命的支柱。

• 互联网泡沫（1990年代）： 纳斯达克指数在1995年至2000年间上涨了800%，市盈率高达200。投资者完全放弃了基本面分析，转而纯粹投机未来潜力。2000年泡沫破裂，纳斯达克指数下跌78%，市值损失达5万亿美元。然而，互联网基础设施如光纤电缆和数据中心成为未来数字化的基础。

AI泡沫的独特性：

与历史上的泡沫不同，当前的AI泡沫是全球性的，中国、欧盟和沙特阿拉伯都在大力投资AI。然而，这次泡沫的一个独特之处在于，所有人都知道这是一个泡沫。CEO们公开警告行业过热，研究人员实时发布失败率，普通投资者也在关注AI估值。尽管如此，知道泡沫的存在并不能阻止人们参与其中。

AI可能打破历史模式的原因：

1. 部署速度： AI的普及速度远超以往技术，ChatGPT在两个月内吸引了1亿用户。
2. 自我改进： AI可能是第一种能够自我改进的技术，推动指数级而非线性进步。
3. 网络效应： 更多用户使AI变得更智能，领先的公司可能拥有不可逾越的优势。
4. 巨头可能创造竞争： 高昂的训练成本可能使AI技术民主化，小公司可以在基础模型上构建应用，推动AI生态系统的快速发展。

泡沫何时破裂？

历史表明，技术泡沫从主流意识到破裂通常需要4-6年。如果以ChatGPT的发布（2022年11月）为起点，AI泡沫可能已进入中期阶段。利率上升可能加速泡沫破裂，而政府对AI的支持可能延长泡沫。

如何在泡沫破裂后获利？

1. 关注基础设施： 数据中心、半导体制造和电力基础设施将在泡沫破裂后继续存在。
2. 寻找真实收入： 关注那些真正解决实际问题的公司，而非仅仅依赖炒作的企业。
3. 押注必需品而非新奇事物： 那些自动化人们不愿做的工作的AI公司可能比追求通用人工智能的公司更具生存能力。
4. 准备低价收购： 泡沫破裂后，优质公司可能被低价抛售，提供投资机会。

结论：

AI革命是真实的、变革性的，且可能不可阻挡。然而，当前的估值是否反映了现实的时间线和盈利潜力，还是我们再次用今天的钱支付明天的价格，仍是一个问题。历史表明，泡沫是财富转移的机制，资金从急躁者流向耐心者，从杠杆者流向流动性充足者。真正的优势在于心态：能否在狂热时保持怀疑，在绝望时保持乐观。

最后，作者强调： 本文仅代表个人观点，不代表其雇主ServiceNow的立场，也不构成投资建议。

1. 对文章可信度的质疑

   • 评论1：引用Ray Dalio让人质疑整篇文章的可信度。
   • 评论5：Anthropic的融资信息可能过时，作者应更新数据。
   • 引用："Citing Ray Dalio makes me question the credibility of the whole article."
   • 引用："What year is this from? The author might want to do a recent news search."

2. AI泡沫与技术创新

   • 评论3：GPU基础设施快速过时，但机器人领域可能是长期赢家。
   • 评论12：即使AI仅提升开发速度2倍，其市场价值仍被低估。
   • 引用："The core infrastructural asset of GPUs tends to become rapidly obsolete after about 5 years."
   • 引用："AI as a whole would still be undervalued."

3. 泡沫经济与资本流动

   • 评论6：泡沫经济中的资本循环可能导致行业停滞。
   • 评论14：历史泡沫往往比预期持续更久，且参与者明知其不合理性。
   • 引用："Leverage is the amplifier. And I don’t see many self-circulating capital flows."
   • 引用："They almost all go on much further than people think they will before collapse."

4. 技术泡沫的长期影响

   • 评论7：区块链、NFT等技术虽未改变生活，但仍吸收了大量资金。
   • 评论10：泡沫中的资本虽蒸发，但基础设施为未来创新奠定了基础。
   • 引用："Blockchain, NFTs and 3D printing are still around and have vacuumed up billions."
   • 引用："The bubble’s victims unknowingly funded the future."

5. AI技术的现状与未来

   • 评论8：AI生成内容的质量参差不齐，技术尚未普及。
   • 评论9：Altman称AI存在泡沫，同时计划投入数万亿美元。
   • 引用："Only a very small % of users are actually getting truly high-quality, ready-for-production content."
   • 引用："OpenAI is planning to invest 'trillions' into AI in the 'near future'."

6. 历史泡沫的教训

   • 评论15：日本泡沫破裂后，经济长期低迷，逐渐失去影响力。
   • 引用："The country has never really got out of the rout of its 'lost decade'."