人工智能（A.I.）领域的快速发展引发了对其是否正在形成泡沫的讨论。尽管A.I.技术带来了巨大的创新和投资热潮，但市场对其过度乐观的预期可能导致估值虚高，进而形成泡沫。文章探讨了当前A.I.热潮的潜在风险，提醒投资者需谨慎评估其长期可持续性。

人工智能热潮是否会演变为泡沫？

随着科技巨头股价的持续飙升和令人瞩目的IPO（首次公开募股）再度出现，人们不禁联想到互联网泡沫时期的景象。芯片制造商英伟达的首席执行官黄仁勋最近与特朗普会面，宣布将增加在美国的生产，并因此获得关税豁免。次日，英伟达股价创下历史新高，市值达到4.4万亿美元，成为全球最有价值的公司，超越了同样深度参与人工智能领域的微软。

这究竟是人工智能的繁荣，还是泡沫的开端？距离互联网泡沫破裂已过去二十多年，当时许多不盈利的互联网初创公司在纳斯达克上市，科技股价格飞涨，但最终在2000年3月和4月暴跌，许多公司倒闭。华尔街近期也在讨论当前科技股的飙升是否与互联网泡沫时期相似。高盛在3月发布的一份研究报告中指出，尽管科技股的热情高涨，但这并非泡沫，因为股价上涨有强劲的盈利基础支撑。报告特别提到了“七巨头”公司（包括Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）的盈利能力。例如，英伟达的营收在2022年第一季度至2025年第一季度间增长了五倍，税后利润增长了十倍以上。

然而，高盛的报告也提醒了历史教训。1995年至2000年间，纳斯达克指数上涨了五倍，市盈率一度超过150，创下历史新高。相比之下，2020年3月至2025年3月的五年间，纳斯达克指数仅翻了一番，市盈率虽有上升，但远未达到三位数。

尽管如此，互联网泡沫时期的极端现象仍值得警惕。投机狂热往往伴随着贪婪、错失恐惧症（FOMO）和“更大的傻瓜”理论，最终导致谨慎和常识被抛诸脑后。如今，华尔街的FOMO情绪虽未达到90年代末的水平，但某些迹象令人担忧。例如，Palantir Technologies的市盈率高达600倍，远超互联网泡沫时期的水平。

此外，令人瞠目结舌的IPO也再度出现。Figma在纽约证券交易所上市时，股价从33美元飙升至115.50美元，涨幅达250%，令人联想到1995年网景公司上市时的情景，后者被视为互联网泡沫的开端。

尽管Figma的股价随后回落至80美元以下，但这仍鼓励其他人工智能公司进入股市。研究公司Renaissance Capital列出了八家潜在的IPO候选公司，包括OpenAI、Anthropic等。此外，全美还有约7000家人工智能公司，其中1000多家已获得A轮融资。

早期资金的充裕为类似互联网泡沫的形成提供了条件。此外，投资者对生成式人工智能的兴奋、华尔街投行的IPO推动以及宽松的政策环境也助长了这一趋势。特朗普政府发布的“人工智能行动计划”旨在消除技术部署的障碍，并阻止各州引入“繁重”的监管法律。与此同时，美联储似乎准备降息，这可能会进一步推高市场。

然而，当前与90年代的一个重要区别在于，互联网经济已不再是初创公司可以轻易进入的开放领域，而是被科技巨头垄断的市场。在互联网泡沫时期，初创公司尚可通过先发优势获得市场份额，但在人工智能经济中，许多收益可能会流向那些能够负担大型人工智能模型并利用市场力量和财务实力抵御或收购竞争对手的顶级公司。尽管反垄断政策可能阻止这一趋势，但特朗普政府的反垄断承诺正受到与总统关系密切的游说者的威胁。

总的来说，人工智能热潮仍处于基础设施建设阶段，应用刚刚开始渗透到经济中，其最终影响和盈利能力尚不确定。许多投资者遵循“淘金热”策略，购买“铲子制造商”和大型矿主的股票，但历史表明，这一策略也并非无风险。例如，英伟达与思科系统的类比提醒我们，短期内的市场狂热可能持续很长时间，预测其结束日期是危险的。

尽管英伟达的股价自去年2月以来又上涨了150%，但投资者仍需警惕人工智能热潮可能演变为泡沫的风险。

评论内容主要围绕AI是否形成泡沫展开，观点多样，既有支持泡沫论的声音，也有认为AI具有长期价值的看法。以下是总结：

1. AI泡沫论

• 观点：AI领域存在过度投资和炒作，形成泡沫。
• 论据：
  • 投资者对AI的期望不切实际，资本追逐梦想，最终可能导致崩溃。（kelseyfrog: "Investors can't set realistic expectations for AI, so an ocean of capital is chasing a dream."）
  • AI技术的实际效用被夸大，生成文本和图片的功能并不足以支撑其高估值。（bithive123: "All it can do is generate pictures and text, and we had those coming out our eyeballs for at least a decade."）
  • 大模型公司的高估值与实际情况脱节，资本集中在少数公司，形成泡沫。（justcallmejm: "The existing concentration of capital into big LLM companies is indeed a bubble."）

2. AI具有长期价值

• 观点：尽管存在泡沫，AI技术仍具有长期价值，泡沫破裂后会留下有价值的基础设施。
• 论据：
  • 新技术初期往往伴随过度投资，但最终会留下有价值的成果，如互联网和铁路。（leopoldj: "Over-investment in a new technology seems to be a common thing. It happened with the Internet and railroad."）
  • AI正在帮助人们解决问题，部分初创公司会找到有意义的应用。（neals: "It's helping me find things, understand things and do things. I'm sure some of those startups will figure something out that makes sense."）
  • 云计算也曾经历泡沫，但最终稳定并创造了新价值。（gervwyk: "Was cloud computing ever a bubble. Yes. Did it stabilize. Sure. But it's a powerful utility that shifted and created new value."）

3. 不确定性与市场预测

• 观点：市场预测往往不准确，AI泡沫是否会破裂难以确定。
• 论据：
  • 历史上多次预测市场崩溃，但真正发生的时机难以预料。（it_citizen: "All those statements made sense to me at the time. And I have no doubt that one of these days, someone will make a correct prediction."）
  • AI技术进步迅速，泡沫可能不会自行破裂，政治和经济环境的变化也会影响其发展。（hodgehog11: "I get this sinking feeling that this 'bubble' may never burst on its own, since the political environment now is different from the 2000s."）

4. 对泡沫破裂的期待

• 观点：部分评论者期待泡沫破裂，以证明他们的观点。
• 论据：
  • 泡沫破裂后，可以证明AI狂热者的错误。（ath3nd: "I personally can't wait for the bubble to burst so I can 'told you so' to all the enthusiasts/fanboys."）

总结：评论者对AI是否形成泡沫存在分歧，部分人认为当前市场存在过度炒作和泡沫，而另一些人则认为AI技术具有长期价值，泡沫破裂后会留下有价值的基础设施。同时，市场预测的不确定性和对泡沫破裂的期待也是讨论的焦点。